母婴店加盟排行榜有哪些,母婴店加盟排行榜有哪些品牌?

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证券代码:301078 综合评级:A

一、主营业务 评分:75

1、业务分析:公司主要从事母婴童商品的零售(涵盖奶粉、零食、辅食、营养保健品、衣物、纸尿裤、洗护品、玩具以及车床椅等),客户群体为妈妈及0-14岁婴童,该业务主要通过赚取差价和供应商分成获取收益,营收占比超87%,毛利率在22%左右。其中奶粉为公司销售的核心品类,营收占比超50%。截止2020年末,公司拥有434家直营门店,大多开在大型商场,门店平均面积约2500平米,会员人数4200万人,其中付费黑金会员超70万人。依托公司的零售优势,供应商服务、母婴服务、平台服务几项业务虽然营收占比不高,但均有90%左右的毛利率,为公司贡献了不少利润。尤其是母婴服务,公司拥有4700名顾问为客户提供专业服务,大大增强了客户粘性。公司的销售模式以自营为主,联营为辅。销售渠道方面线下及扫码购(顾客通过在门店内外扫描商品条形码或孩子王APP选定门店后订购商品,并通过自提或门店配送实现购物的一种方式)的营收占比超9成。受人口出生率的影响,行业具有一定周期性,但随着居民消费水平的增强,相关性逐渐减弱。受经济水平和人口集中度因素影响,行业内企业多集中在长三角、珠三角和环渤海经济圈。目前行业季节性不是很明显,但在节假日以及电商活动期间营收会出现大幅增长。随着国家三胎政策的推出,对公司业务发展存在一定利好,但重点还是客户消费水平的提升;

2、行业竞争格局:我国母婴零售行业在经济增长和需求增加的拉动下保持了较快增长,但行业内企业众多且规模较小,主要为中小型连锁店和个体店,市场集中度有很大的提升空间。目前公司的竞争对手包括爱婴室、乐友、爱婴岛丽家宝贝等,其中公司与爱婴室均采用的直营方式,对产品和服务的管控能力较强,定位中高端市场,门店面积大,多布局于购物中心。而乐友、爱婴岛、丽家宝贝则采取的是直营+加盟的经营方式,管理上相对松散,单店面积小,以街边店为主。从营收与净利润两个方面来看,公司均是行业第一,在品牌、线上线下渠道融合、会员经济和数字化运营等方面公司都有很强的竞争优势;

3、行业发展前景:我国的母婴消费市场规模已超3万亿元,虽然人口红利逐渐消退,但2014-2019年的年均复合增长率仍超13%。随着收入提高带来的购买力增强,以及消费观念的提升,消费升级将成为行业的重要驱动因素。同时受我国的母婴零售行业起步较晚影响,下沉市场的需求还未被充分满足,仍然具有很大的提升空间。根据日本母婴零售市场的发展来看,人口出生率的降低不仅不会影响头部企业,反而强大的竞争力会促使其在行业洗牌中获得更大的市场份额;

4、公司业绩增长逻辑:(1)行业集中度提升;(2)居民消费水平的提升;(3)门店扩张;

文中方框内文字均为正文的数据补充,可作略读

·简介:成立日期:2009年;办公所在地:南京

·业务占比:母婴商品销售87.04%(毛利率22.34%)、供应商服务7.19%(毛利率98.89%)、母婴服务2.55%(毛利率89.42%),平台服务1.16%(毛利率94.6%),广告收入0.95%(毛利率41.59%);

·产品及用途:主要从事母婴及儿童用品的零售,涵盖食品、衣物品、易耗品、耐用品等;

·销售模式:自营为主(占比97.74%),联营为辅(2.26%);按渠道分为线下(40.85%)、扫码购(52.48%)、电商平台(6.67%);

·上下游:上游采购针对母婴群体的食品、衣物、易耗品和耐用品,下游销售给零售客户;

·主要客户:前五大客户占比1.5%;公司产品主要面向个人客户,由于个人消费金额较低,公司前五大客户的销售收入主要为向供应商提供服务而取得收入,包括:怡亚通、优壹、健合、雅培、广汇营销等;

·行业地位:国内母婴连锁零售龙头(市占率0.37%);

·竞争对手:爱婴室、乐友、爱婴岛、丽家宝贝、宝宝树等;

·行业核心竞争力:1、品牌及渠道优势;2、规模与成本优势;3、客户粘性;

·行业发展趋势:1、从单一商品零售向“商品+服务+产业生态经济”多元化领域拓展:我国母婴零售行业起步时间较晚,早期以商品销售为主。随着育儿观念的升级,叠加商品同质化竞争日渐激烈,促使个性化母婴服务的出现,客户的消费体验不断提升。另外,通过互联网打造产业生态经济,构建母婴社交平台,既增加客户粘性又通过引流实现盈利;2、渠道升级+渠道融合同步发展:母婴专营连锁店在产品品类上更丰富,服务上更加专业,品牌推广上更具优势。同时线上和线下渠道的融合增强了客户的购物体验,拓宽了商品的销售渠道;3、数字化推动母婴零售行业发展:通过利用移动互联网、云计算、大数据、人工智能等创新技术发现客户需求,提升企业运营效率;

·影响公司利润核心要素:1、宏观经济;2、生育率水平;3、门店扩张速度;

·其他重要事项:2022年10月,公司将有49.37%的股份解禁;

二、公司治理 评分:80

1、大股东持股及股权质押、高管激励:大股东为江苏博思达企业信息咨询有限公司,实际控制人为汪建国,与一致行动人南京千秒诺、南京子泉合计持股比例达到41.62%;公司高管大多为汪建国在五星电器的老部下,薪资集中在30-160万元之间,持股比例达到17.31%,激励充足;

2、员工构成:以销售人员为主,是典型的销售密集型企业;2020年人均营收约63万元,人均净利润约3万元,两项数据均略低于同行爱婴室,与公司大量新店还在培育期有关;

3、机构持股公司前十大股东包含高瓴资本、华平资本腾讯等,受到主流资金的高度认可;

4、股东责任(融资与分红):公司于2021年上市,融资6.28亿元,尚未分红;

·大股东:持股比例为41.62%;股权质押率:0%

·管理层年龄:34-62岁,高管及员工持股:17.31%

·员工总数:13272人:研发380,管理及其他人员1930,销售10962;本科学历以上:3329;

·人均产出:2020年人均营收:63万元;人均净利润:3万元;

·融资分红:2021年上市,累计融资(1次):6.28亿,累计分红:0亿;

三、财务分析 评分:70

1、资产负债表(重点科目):IPO过后公司账面现金充裕,应收账款和存货占营业收入比例合理,固定资产4.17亿和在建工程1.2亿,说明公司还在有序扩张当中,有息负债约2亿元,偿债压力不大;合同负债3.22亿,IPO过后负债率约为63%,整体资产结构健康;

2、利润表(重点科目):2020年营收增长1.37%,归属净利润同比增长3.61%,增速下滑主要受疫情影响,部分门店的线下业务暂停,同时新开门店较多,新店往往需要12-18个月进入成熟期;2021年前三季度,公司营收同比增长13.29%,归属净利润同比下滑8.54%,主要受疫情反复、新店开支以及租金减免取消的影响;

3、重点财务指标分析公司净资产收益率近几年维持在20%以上,受疫情及门店扩张影响呈现一定的下降趋势;毛利率和净利率也维持在相对稳定的水平;受新店扩张影响,总资产周转率呈现一定的下降趋势,但仍处于不错的水平;

·资产负债表(2021年Q3):货币资金14.35,交易性金融资产7.23,应收账款0.68,预付款0.95,存货9.50,其他流动资产0.66;固定资产4.17,在建工程1.20,无形资产1.82;应付账款11.81,合同负债3.22长期借款2.05;股本9.79,未分利润7.83,净资产23.27,总资产73.58,负债率68.37%;

·利润表(2021年Q3):营业收入65.97(+13.29%),营业成本45.28,销售费用13.84(+26.17%),管理费用3.04(+22.71%),研发费用0.72(+14.95%),财务费用1.07(+240.68%);净利润2.37(-8.54%)

·核心指标(2018-2021年Q3):净资产收益率:23.55%、25%、20.64%、10.72%;每股收益:0.28、0.39、0.4、0.24;毛利率:30.11%、30.34%、30.53%、31.36%;净利润率:4.14%、4.58%、4.68%、3.59%;总资产周转率:2.17、2.14、1.78、1.07;

四、成长性及估值分析 评分:70

1、成长性:母婴用品零售市场具有很大的市场空间,人口增长下降对行业有一定影响。但随着越来越多的90后成为父母,在育儿观念及消费水平上均有很大提升。公司作为母婴零售连锁龙头,具有很强的品牌与渠道优势,市场份额还具有很大的提升空间;

2、估值水平:根据公司所属行业特点赋予公司20-30倍估值;

·预测假设:营收增长:15%、20%、25%;净利润率:3.5%、4%、4.5%

·营收预测:2021E:96;2022E:115;2023E:144;

·净利预测:2021E:3.4;2022E:4.6;2023E:6.5;(假设数据即达到条件时对应市值,须根据实际数据调整)

·市盈率:20-30倍

·三年后合理估值:80-125亿;当前合理估值:130-195亿(基于25%/年收益预期);价格区间:9.5-11.5元/股(未除权除息);

五、投资逻辑及风险提示

1、投资逻辑:(1)行业空间巨大且市场集中度有待提升;(2)公司是行业龙头;(3)新店进入成熟期带来的盈利增长;

2、核心竞争力:(1)品牌优势;(2)全渠道融合优势;(3)会员经济优势;(4)育儿顾问服务优势;

3、风险提示:(1)人口出生率下降的风险;(2)经济增速和消费水平下降的风险;(3)商品质量安全风险;(4)门店租金及人力成本持续上升的风险;

·核心竞争力

1、品牌优势

随着居民生活水平的提高以及传统育儿观念的更迭,消费者更加注重母婴商品的安全和品质,品牌溢价逐步显现。公司始终坚持以客户为中心的经营理念,凭借对消费者需求的精准把握以及优质的商品和服务,迅速成为母婴零售领域的代表性品牌之一;

2、全渠道融合优势

线下方面,公司重点在全国二三线城市布局,截止2020年底,在20个省市开设了434家实体店。同时深耕大店模式,平均单店面积约2500平米,满足消费者多种需求。线上方面,公司在电商平台、微信小程序、APP实施全面覆盖。线上和线下的全渠道融合为消费者提供了多元化、全方位的服务;

3、会员经济优势

零售行业已经从原来的单纯追求流量经济、规模经济向深度挖掘“单客产值”模式转变。截止2020年末,公司会员人数超过4200万人,最近一年的活跃用户超过1000万人,会员贡献收入超全部母婴商品销售收入的98%。同时,公司黑金会员规模超70万人,单客年产值为普通会员的10倍左右。

4、育儿顾问服务优势

公司经过多年发展,建立了强大的育儿顾问团队,拥有营养师母婴护理师、儿童成长培训师、全方位专业咨询等多重角色。截止2020年末,公司拥有近4700名持有国家育婴员职业资格的育儿顾问,在行业内具有明显优势;

·风险提示

1、人口出生率下降的风险

母婴商品的主要消费群体是婴童和孕妇,因此与我国婴幼儿人口数量存在一定的相关性。随着政策红利的全面释放,我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑,到2019年下降至10.48%,人口红利逐渐消退;

2、经济增速和消费水平下降的风险

近年来,经济的中低速增长已成为中国乃至全球经济发展的新常态,社会消费品零售总额增速也在回落,居民人均可支配收入增幅持续下降,将直接影响消费者的消费能力,对母婴零售行业的发展产生了一定的影响;

3、商品质量安全风险

如果公司的产品出现严重质量问题或由此引发的客户投诉,将给公司带来不必要的客户和订单流失,影响公司在客户中的声誉和地位;

4、门店租金及人力成本持续上升的风险

公司为快速提高市场份额,提升品牌效应,需要不断扩建门店,由于优秀物业的稀缺性,门店的租金水平逐渐上升。门店数量的增加对于员工的需求也在提升,加上物价上涨,人工工资也相应提高;

六、公司总评 (总分75。25)

公司是国内母婴连锁行业龙头,创始人汪建国曾经一手创办了五星电器(后被美国家电零售巨头百思买收购),2009年再次创业进军母婴零售市场。目前公司的高管团队大多来自五星电器,拥有很强的零售经验,股权激励较为充足,侧面也反映了汪建国的个人能力及人格魅力。国内人口增长减缓是趋势,三胎政策的推出明显利好母婴零售行业,但效果有待观察。但随着居民消费水平以及育儿观念提升,单客产值还具有很大的提升空间,另外国内的下沉市场也还具有不错的潜力。公司“产品+服务+社交”的策略大大增强了公司的客户粘性,积累了大量的会员,尤其是70万的付费会员是公司的坚强后盾。对比日本行业龙头西松屋8%的市占率,公司的市占率也还有很大的提升空间。总的来说公司的前景光明,但目前的估值亦不小。

评级标准:AAA≥85、AA:77-84、A:70-76;BBB:60-69,BB:55-59,B:50-54;CCC及以下≤49

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